这段时间，日元兑美元汇率再度在160日元兑1美元的关键心理关口激烈震荡。日本在短短一个月内动用巨额资金进行外汇市场干预，试图遏制日元跌势。日本为筹集干预资金，不得不大规模抛售其外汇储备中的美国国债，这直接触动了美国的利益，招致华盛顿的强烈不满与持续施压。当前，围绕汇率、利率与国债市场的博弈，令美日经济政策间的裂痕持续扩大。
5月29日，日本财务省发布数据显示，4月28日至5月27日期间，日本外汇市场干预总额达到11.73万亿日元（1美元约合159日元）。日本媒体称，这是日本在日元贬值阶段实施汇市干预规模的历史最高纪录。6月5日，日本财务省再度发布数据显示，截至今年5月末，日本外汇储备约为1.31万亿美元，较4月末下降5.6%，为有可比数据以来最大月度降幅。
兴师动众地干预外汇市场，是日本在内忧外困之下的艰难选择。一方面，中东冲突推高了国际能源与原材料价格，导致日本国内输入性通胀压力骤增，企业成本飙升，服务业扩张陷入停滞。另一方面，尽管通胀抬头，但国内家庭消费已连续数月萎缩，经济内生动力依然脆弱。在这种背景下，日本央行在加息以对抗通胀与继续宽松以维持经济之间左右为难。若立即大幅加息，固然可以支撑日元、抑制输入性通胀，但也可能扼杀尚未稳固的经济复苏苗头，并加重政府的债务负担。多番权衡之下，日本选择了动用财政储备提供能源补贴，并指示央行进行外汇干预，试图在短期内稳定汇率，为国内经济结构调整争取时间。日本财务省的数据显示，抛售美债是日本为这场汇率阻击战筹集弹药的主要手段。
日本作为美国国债最大的海外持有国，其集中、大规模的抛售行为，等同于向市场增加巨额供给，直接推高了美债收益率。今年以来，美国30年期国债收益率已突破5%，创下近20年来新高。美债收益率的无序攀升，将直接抬高美国政府和企业的融资成本，加剧金融市场的波动性，并可能削弱美元资产的吸引力。对于高度关注美债市场稳定的美国财政部而言，日本的干预行动无异于对美国的“背刺”。
利益遭受日本冲击，美国不会熟视无睹。美国财政部长斯科特·贝森特今年年初就曾因日本债市动荡波及美债访日。5月中旬，贝森特再度访日与日本财务大臣片山皋月在日本东京举行会谈。目前美国对日本的核心立场可以概括为：反对日本通过消耗外储、抛售美债这种“外科手术式”的干预来支撑日元，而是敦促日本通过货币政策正常化即加息，从根本上解决问题。贝森特多次表示，更希望看到日本央行通过加息来应对日元疲软和通胀压力。美方认为，只有收窄美日之间近3个百分点的巨大利差，才能扭转市场对日元的单边看空预期，从而稳定汇率。
在公开场合，美国财政部将日本列入汇率政策“观察名单”，并强调“过度的汇率波动不可取”，看似中立实则划定了日本单边行动的边界；在私下，则通过高层会晤直接传递不满与要求。尽管在5月的会谈后，美日双方发表了“密切协调”的联合声明，但这更像是对日本既成干预事实的事后追认，而非美国立场的软化。有分析指出，只要利差存在，任何干预都只能是短暂且代价高昂的，唯有日本央行实质性转向紧缩，才能釜底抽薪。
美日经济政策裂痕扩大将带来诸多影响。首先，美国频频施压将令日本央行面临更大的加息压力。市场普遍预期，日本央行在6月的货币政策会议上加息的可能性大幅上升。这既是应对国内通胀压力的需要，某种程度上也是回应美国压力的结果。然而，加息可能抑制日本经济并冲击其国内债市，日本政府与央行之间的政策协同将面临考验。其次，美日之间的政策互信受到侵蚀。日本在干预前是否充分知会美国、美国是否同意日本未来继续实施干预行动，都充满了不确定性，也势必加剧全球市场波动。最后，作为两个发达经济体，美日政策的分道扬镳可能引发资本在两国乃至全球范围内更剧烈的流动，增加全球市场风险。
日元汇率震荡所引发的连锁反应，远不止于汇率市场本身。它深刻揭示了美日两国在经济周期、政策优先序和核心利益上的错位。美日经济政策裂痕的扩大，也反映出主要发达经济体央行间默契的宽松政策已然成为过去。未来，是日本屈从于压力加速紧缩，还是美国在某种条件下容忍日本的非常规操作，将取决于两国经济数据的演变、地缘政治局势的发展以及高层博弈的结果。无论如何，美日之间的这道裂痕已然存在，并将成为影响全球金融市场稳定的重要变量。（本文来源：经济日报 作者：连 俊）
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